Уралэлектромедь перевели полностью на давальческое сырье

Компания «Уралэлектромедь» опубликовала финансовые результаты за 2006 г. и I квартал 2007 г. Проанализировав ежеквартальный отчет компании за I квартал текущего года, аналитики ИК «Антанта Капитал» пришли к выводу, что в текущем году «Уралэлектромедь» может быть полностью переведена на переработку давальческого сырья. Такое заключение сделано на основе структуры выручки компании, где полностью исчезла самостоятельная реализация медных катодов.

Данный факт является крайне негативным для компании и ее акций, поскольку надежда инвесторов на скорый отказ от переработки давальческого сырья и переход на самостоятельную реализация своей продукции тает на глазах. Кроме того, большинство инвесторов надеялись на то, что на фоне такой благоприятной ценовой конъюнктуры рынка меди компания покажет не просто улучшение, а феноменальный рост своих финансовых показателей, что не случилось ни в 2006 г., ни в I квартале 2007 г.

По итогам 2006 г. фактическая выручка компании выросла почти на 60% относительно аналогичного показателя 2005 г. и составила рекордные $637 млн. В то же время при самостоятельной реализации более 350 тыс. т медных катодов выручка «Уралэлектромеди» могла бы превысить $2,1 млрд.

Валовая прибыль и прибыль от продаж выросли на 71% и 935 соответственно. При условии самостоятельной реализации собственной продукции эти показатели увеличились бы в разы – более чем до $400 млн. Несмотря на то, что показатель EBITDA, который в 2006 г. составил $195 млн, практически совпал с нашим прогнозом ($208 млн), чистая прибыль оказалась ниже ожиданий аналитиков.
В то же время, если финансовые результаты 2006 г. были еще как-то прогнозируемыми, то показатели I квартала 2007 г. не обрадовали. Поскольку компанию полностью перевели на переработку давальческого сырья, то этот факт сразу отразился на снижении финансовых результатов в I квартале.

В частности, выручка упала на 8% до $135 млн – при этом цены на медь были на высоком уровне. Валовая прибыль упала на 27%, прибыль от продаж – на 43%, а чистая прибыль снизилась на 65%,что не может не огорчать большинство инвесторов и миноритарных акционеров. В итоге финансовые результаты 2007 г. могут быть намного хуже, чем в прошлом году. Если компанию действительно полностью переведут на переработку давальческого сырья, то ее выручка в 2007 г. упадет на 15% до $542 млн, EBITDA – на 41%. Самой печальной новостью для акционеров является трехкратное падение чистой прибыли.

Факт полного перехода на переработку давальческого сырья негативно скажется на финансовых результатах компании и, соответственно, на инвестиционной привлекательности ее акций. Многие инвесторы ожидали, что компания будет постепенно отказываться от использования данных схем и показывать всю прибыль, но похоже, что ее владельцы «идут» совсем в обратном направлении.
В то же время большинство инвесторов понимают, что инвестиции в акции данной компании сопряжены с риском, но в случае отказа от использования данных схем доходность бумаг «Уралэлектромеди» может превысить 250%, а то и 300%, учитывая их очень высокую справедливую стоимость. Поэтому рекомендуеся держать бумаги компании на долгосрочную перспективу. Оценка справедливой стоимости акций компании составляет $452.